4月社零增速低于墟市预期，消费者信念延续舒徐修复。2024年4月，国内实行社零总额3.57万亿元，同比增进2.3%服装，再现低于墟市类似预期（按照Wind，2024年4月社零当月同比增速预测均匀值为+4.6%）服装。按消费类型分，2024年4月餐饮收入、商品零售同比增速折柳为4.4%、2.0%。按筹划单元所正在地分，2024年4月城镇、村庄消费品零售额同比折柳增进2.1%、3.5%。4月社零增速较3月（+3.1%）放缓，2024岁首至今，我国消费者信念指数舒徐修复（2024年1月、2月、3月消费者信念指数折柳为88.9、89.1、89.4雷竞技RAYBET，环比折柳增进1.3、0.2、0.3），叠加上年同期基数较高（2023年4月，社零同比增进18.4%），社会消费品零售总额全体增进较为稳固。

　　2024年1-4月实物商品网上零售再现好于线下，品牌专卖店零售额累计增速由正转负。线月，实物商品网上零售额为9303亿元，同比降低0.3%，实物商品网上零售额占商品零售比重为29.3%。2024年1-4月，实物商品网上零售额同比增进11.1%，此中吃类、穿类和用类商品同比折柳增进19.2%、10.5%、9.8%。线月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额）约为2.25万亿元，同比增进3.0%。按零售业态分，2024年1-4月，限额以上超市、便当店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比折柳增进1.8%、4.8%、5.7%、-0.6%、-3.5%，本月品牌专卖店累计增速转负雷竞技RAYBET，百货业态延续弱势再现。

　　4月体育文娱用品社零高基数底子上实行双位数增进，其它可选消费品类增速由正转负。2024年4月，限上化妆品同比降低2.7%，增速较3月下滑4.9pct；限上金银珠宝同比降低0.1%，增速较3月下滑3.3pct。2024年4月上金所AU9999均价为552.67元/克，同比涨幅24.4%，环比涨幅9.1%，金价急速上涨对终端黄金珠宝需求有所贬抑；限上纺织装束同比降低2.0%，增速较3月下滑5.8pct；限上体育/文娱用品同比增进12.7%，增速较3月放缓6.6pct，但正在上年同期基数较高布景下，再现照样当先其它可选消费品类，呈现体育运动需求韧性。2024年1-4月，限上化妆品/金银珠宝/纺织装束/体育文娱用品累计增速折柳为2.1%/3.6%/1.5%/13.8%。2024年1-4月，我国室第新开工面积17006万平方米，同比降低25.6%，室第贩卖面积24507万平方米，同比降低23.8%，室第完成面积13746万平方米，同比降低21.0%。2024年1-4月，地产干系消费品家具类社零同比增进2.5%，4月当月同比增进1.2%。

　　纺织装束方面，纺织筑筑板块，2023年，纺织筑筑公司通过下游品牌客户去库存周期，订单承压，但大白逐季改革趋向，贸易收入一般于2023年4季度复兴正增进。2024Q1，板块营收增速环比擢升，营收绝对值已超出2022年同期程度，产能欺骗率回升动员毛利率同比改革。2季度以后，纺织筑筑企业订单延续苏醒，估计苏醒趋向环比向好。看好正在中枢客户供应链中名望牢固、份额连续擢升，新客户拓展博得踊跃劳绩的纺织筑筑龙头公司，不绝引荐申洲国际、华利集团、伟星股份，倡导体贴充气床垫产物上风牢固、保温箱产物利润率慢慢擢升的弹性标的浙江天然、棉袜订单稳当且无缝交易利润率慢慢复兴的健盛集团。品牌衣饰板块，1）我国品牌衣饰行业繁荣成熟，本钱开支有限，自正在现金流余裕，行业内公司股息率较高雷竞技RAYBET，倡导体贴根基面稳当的高股息率公司装备价格，完全标的搜罗海澜之家、森马衣饰、水星家纺、百隆东方雷竞技RAYBET、报喜鸟、富安娜、罗莱存在。2）不绝引荐兼具性价比与切合笑趣消费趋向的品牌公司名创优品，公司2024Q1功绩略超预期，单季毛利率改进新高程度，此中名创中国交易同店贩卖连续修复，名创海社交易急速开店，直营墟市利润率延续擢升，TOPTOY交易开店宗旨上调且盈余材干改革。目前估值（CY2024E）约20倍，估值具备吸引力。3）2024Q1，运动衣饰行业扣头稳中向好，各品牌库存回归康健程度，零售流水再现切合公司预期。4月体育文娱品类社零正在上年同期高基数境况下，延续急速增进服装，行业需求韧性较强，不绝引荐港股运动衣饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。

　　黄金珠宝方面，2024Q1，板块正在上年同期高基数境况下，营收与归母净利润均实行双位数稳当增进。4月中旬-5月第一周，金价正在前期急速上涨后阶段性回调，短期对黄金珠宝需求有贬抑效力服装，5月第一周后，金价再度企稳回升，利于前期阶段性受贬抑的终端需求从头开释。看好具备踊跃开店愿望、连续深化黄金产物工艺的黄金珠宝公司不绝擢升墟市份额，倡导踊跃体贴周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份。

　　家居用品方面，2024年1-4月，我国室第新开工面积17006万平方米，同比降低25.6%，室第贩卖面积24507万平方米，同比降低23.8%，室第完成面积13746万平方米，同比降低21.0%。5月17日，中国黎民银行发表报告，下调片面住房公积金贷款利率0.25个百分点、调治贸易性片面住房贷款利率、调扫数人住房贷款最低首付款比例，即看待贷款购置商品住房的住民家庭，首套住房贸易性片面住房贷款最低首付款比例调治为不低于15%，二套住房贸易性片面住房贷款最低首付款比例调治为不低于25%，地产墟市重磅利好策略希望提振家居用品板块估值程度。2024Q1，家居用品板块营收程度虽较2022年同期仍未全部复兴，但归母净利润已超出2022年同期，行业盈余材干坚持改革趋向。倡导体贴索菲亚、喜临门、欧派家居、志国家居、好太太。

　　危险提示：国内终端消费再现不足预期；地产贩卖数据不足预期；原资料价值大幅振动；金价大幅振动。

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