长江证券颁布研报以为，Q1海表公司收入延续偏弱浮现，各区域同比增速分解，北美需求复兴仍需年华。预计后续，估计补库仍将延续，补库弹性取决于终端需求修复的强弱。海表装束零售行业自2022Q3去库往后已逐渐进入去库尾声，然后续出口链修复的节律&延续性取决于补库的节律，修复的弹性则取决于终端需求修复的强弱。但因为运动零售商库存仍有所积存，弱需求叠加去库布景下订货仍偏严慎，他日需核心体贴运动零售商去库进度与美国后续通胀走势影响终端消费情形。

　　Q1海表公司收入延续偏弱浮现，各区域同比增速分解，北美需求复兴仍需年华。从代表性鞋服公司2024Q1营收同比浮现来看，VF(-13%)、UA(-5%)同比增速承压，Deckers(+21%)、Lululemon(+10%)、Adidas(+8%)同比增速浮现较优;环比来看，大批公司相较2023Q4收入浮现有所革新;分区域来看，受接续的通胀影响大大批运动品牌仍正在北美区域营收承压最为明显，大中华区正在昨年基数复兴寻常后同比增速有所低落。大批公司对北美他日发卖情形仍持灰心立场，且近期下修彭博收入相同预期的公司偏多。从收入与利润秤谌来看，海表各公司收入与功绩同比增速有所分解，部门公司正在毛利率革新以及控费才力擢升下净利润增速高于营收增速，彰显较优赢余才力与运营秤谌。

　　从FY2024/2025指引来看，收入指引偏灰心，增速指引环比多降速雷竞技RAYBET，毛利率指引有所分解。1)营收层面：短期通胀对海表装束消费需求压造彰彰，海表公司对付消费需求的预期仍偏严慎，指引增速环比上一财年多呈降速趋向。完全来看服装，对付FY2024尚未完成的公司，后续季度最低增速趋向有所分解雷竞技RAYBET，终年增速指引对照上一财年多为降速;对付FY2024已披露完成的公司，终年增速指引环比FY2023均为降速。2)毛利率层面：正在分歧化的促销方针与运费预期下，海表各公司毛利率转折有所分解。

　　行业库存已行至健壮秤谌，需求复兴仍需年华。从库存端来看，美国发卖额YOY-库存YOY自2022/7见底后接续革新，已根本修复至寻常地方。另一方面，现今美国零售商库销比已安稳正在汗青较低地方(批发商略高于汗青中枢)，库存情形已复兴相对寻常。从需求端来看，美国装束零售额同比增速正在高通胀下仍维系低位惊动，目前需求仍偏弱;消费者决心指数仍有所震荡，后续需求亟待复兴。

　　Q1海表品牌端库存延续健壮秤谌，渠道库存修复态势希望延续。品牌端各板块库销比同比均有革新，运动公司除Adidas、VF表其余运动品牌库销比汗青分位值均降至50%以下。海表公管库存YOY-营收YOY由昨年同期的正值转为负值。环比来看雷竞技RAYBET，大批公司2024Q1库存YOY比拟2023Q4降幅有所放缓，库销比大批环比低浸，而两大厉重零售商Q1库销比均有所革新，修复态势希望延续。

　　预计后续，估计补库仍将延续，补库弹性取决于终端需求修复的强弱。海表装束零售行业自2022Q3去库往后已逐渐进入去库尾声，然后续出口链修复的节律&延续性取决于补库的节律，修复的弹性则取决于终端需求修复的强弱。但因为运动零售商库存仍有所积存，弱需求叠加去库布景下订货仍偏严慎，他日需核心体贴运动零售商去库进度与美国后续通胀走势影响终端消费情形。

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